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投资要点
公告要点:
公司Q1实现营业收入65.48亿元,同环比分别为+14.75%/+1.51%;归母净利润为8.71亿元,同环比分别为+1.86%/+58.28%;扣非后归母净利润为8.56亿元,同环比分别为+5.24%/+95.69%。Q1业绩表现略超我们预期。
Q1业绩略超我们预期,主要系规模效应及产品结构改善对毛利率的正向贡献所致:
1)Q1营收同环比表现好于国内乘用车行业整体:Q1乘用车行业实现产量万辆,同环比分别+11.9%/+19.2%,福耀单车配套价值量稳步提升。2)Q1毛利率35.75%,同环比分别-1.51pct/+12.18pct,表现较好;同比下滑主要是受人民币升值纯碱涨价以及海运费用上涨所致,三大因素同比去年同期影响毛利绝对值分别减少0.50/0.70/0.53亿元,加回上述因素后Q1毛利率38.39%,同比+1.13pct,规模效应提升叠加高价值量产品配套占比提升作用明显。3)费用率整体保持基本稳定。Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.51%/7.61%/4.14%/2.71%,分别同比-0.24pct/-0.47pct/+0.00pct/+0.71pct,整体保持基本稳定,财务费用率上涨主要系Q1人民币升值产生汇兑损失1.35亿元,同比去年+91.82%。4)扣除汇兑损失后归母净利润9.90亿元,同环比+12.17%/+31.50%;扣除汇兑损失/人民币升值/纯碱涨价/海运费用上涨等四方面因素后的扣非后归母净利润为11.63亿元,同比+31.76%,明显好于行业整体。
受益天幕普及+高附加值功能等提升汽玻单价,以成本优势提升全球份额,打开长期成长空间:
1)行业端:随汽车轻量化及智能化趋势,天幕渗透率逐渐提升,“颜值加分”+重量减轻;HUD前挡、调光、玻璃天线、隔音隔热等高附加值功能渗透率不断提升,汽车玻璃单车价值量有望提升%-%,潜力较大。2):凭借生产端以及管理端优势,福耀有望以高性价比产品抢占竞品企业份额,实现全球市占率进一步提升。3)以德国FYSAM为跳板,福耀进军铝亮饰条行业,拓展业务边界。进一步集成化汽车玻璃产品,增强规模化优势,打开全新增量空间。
盈利预测与投资评级:
看好福耀玻璃受益汽车玻璃行业单车配套量价齐升的行业红利,单一品类黄金赛道内有望持续增长。我们维持福耀玻璃~年32/40/51亿元,对应EPS为1.22/1.55/1.94元,对应PE为26/21/16倍。维持福耀玻璃“买入”评级。
风险提示:全球芯片短缺复苏进度低于预期;汇率波动超预期。
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东吴汽车团队介绍
团队荣誉
第十九届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第三;
第十五届卖方分析师水晶球汽车及零部件板块第二;
第三届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第三;
Wind第九届金牌分析师汽车板块第二;
第二届21世纪金牌分析师评选新能源汽车板块第四。
黄细里团队负责人
华中科技大学学士,上海交通大学企业管理硕士;
负责团队研究策划和投资策略,曾任职长江证券汽车分析师等,8年汽车行业研究工作经验
工作邮箱:huangxl
dwzq.