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来源：新浪财经摘要：无论从宏观环境来看还是产业基本面的根基来看，玻璃市场的基础根基仍然相对扎实，中长期仍然保持相对乐观的态度。再者玻璃属于小众基础工业品，在终端工程建设成本中占比较低，基本不会从成本上影响地产工程的进度，因此在本次政策对大宗商品的高压调控中基本未受到点名影响，只是受到外围环境的波及，待商品平均成本平抑、政策风险缓和后，仍可能会有亮眼的表现。风险提示：竣工增速大幅回升（上行风险）；新增复产超预期（下行风险）一、需求端：竣工周期驱动，节能新规加码1、施工后端的增长持续：房屋销售合同的兑现近年来房地产企业融资难度逐步加大，企业开始转变融资渠道，在开发资金获取途径中，商品房销售资金占据最大的比例，且销售资金是以货币资金回款，因此在有限的资金状况下企业更愿意加大前端投入，以较快速度开工达到预售条件后进行商品房销售，以获得资金回笼，加快企业资金流转速度。因此从年开始，期房销售面积占比开始大幅增长，到年达到88%左右，为近10年来的最高水平，而期房销售面积与竣工面积之间的累计差额也已经达到到20万平方米，按照近5年竣工最高值来算，仅完成累积的合同项目就需要2年才能完工。图表1：房地产开发资金来源（单位：%）资料来源：Wind中信期货研究部图表2：地产销售及竣工面积（单位：万平方米）资料来源：Wind中信期货研究部与前端赶工预售对应的就是房屋交付压力的临近，赶工交付压力从年开始逐步显现，竣工增速开始企稳回升，地产投资中的安装工程也开始回归正增长，而由于年春季疫情之下的停工，导致施工端继续拖延了2-3个月，从而使得年地产竣工交付压力更大，尤其是进入到春季，地产施工旺季启动，施工面积与竣工面积均大幅增长。另外按照施工进度与建筑玻璃的惯例，一般都是上半年施工主体工程，下半年门窗安装，因此往年的3-5月的春季算是属于淡季，今年的春季市场表现有些淡季不淡的意味，其背后就是疫情后交付时间压力更为紧迫，赶工期进度加快导致。而下半年恰好从季节性角度来讲属于安装工程的旺季，周期性与季节性双重因素导致消费刚需仍然维持。图表3：房地产开发投资增速（单位：%）资料来源：Wind中信期货研究部图表4：地产施工及竣工增速（单位：%）资料来源：Wind中信期货研究部2、节能政策带来的变化：三片从高配到标配一方面是地产周期性的施工节奏，另一方面影响较大的因素就是建筑玻璃的安装验收新规，导致建筑玻璃对原片的需求量大幅增长。年8月工信部与住建部联合发布《促进绿色建材生产和应用行动方案》就明确提出：大力推广节能门窗，实施建筑能效提升工程，建设高星级绿色建筑，发展超低能耗建筑。年底，住房和城乡建设部发布了《建筑节能工程施工质量验收标准》，主要技术内容包括：墙体节能工程、幕墙节能工程、门窗节能工程等18项，并明确说明适用于新建、扩建和改建的民用建筑工程施工质量的验收。建筑材料的环保节能政策近年以来不断推进，从玻璃原片深加工率来看，近几年以来，中空、夹层等多片耗量的比例逐渐增加，而从地产竣工面积对浮法玻璃的消费系数来看，年-年一直维持3左右，年开始大幅增加到4以上，这就意味着本轮施工后周期的建筑玻璃消费比前几年增长了近30%。按照目前的待竣工累积项目量以及去年的低基数，今年的竣工项目可能同比去年增长12%-17%左右，那么根据地产竣工的赶工增速并结合地产/浮法玻璃消费系数来推算，年全年浮法玻璃消费同比去年增长15%-20%左右。那么，如此巨大消费量与生产对比情况如何呢，接下来再看产能与产出情况。图表5：平板玻璃深加工情况（单位：万平方米）资料来源：Wind中信期货研究部图表6：地产对玻璃的消费系数（单位：%）资料来源：Wind中信期货研究部二、供给端：原片利润可观，产量持续高位市场的波澜引发价格的起伏，但生产企业

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