（报告出品方/作者：华创证券，王彬鹏）

核心观点

玻璃可分为平板和深加工玻璃，下游主要应用于建筑地产。玻璃分为平板玻璃和深加工玻璃，浮法玻璃是通过浮法工艺生产的平板玻璃，占总量的90%左右。玻璃的下游中建筑玻璃需求较大，占比75%。玻璃行业市场集中度低于水泥和玻纤，两大龙头旗滨集团和信义玻璃市占率分别为11%和14%，CR2仅有25%。

竣工逻辑有望继续演绎，预计年需求复合增长4%。玻璃产量短期内相对稳定，需求应以销量衡量。地产占据玻璃75%需求份额，玻璃安装处于地产施工流程的后期，我们认为可以通过竣工数据趋势判断玻璃需求情况。年之后竣工数据和玻璃销量同步性增强，年至今相关系数达到0.67，可以用地产竣工的同期数据对玻璃需求进行分析。年下半年至年，地产开工和竣工走势出现明显分化，而在一般两年左右的交房周期约束下，年下半年竣工数据开始回升，年年底至年地产竣工有望继续修复。假设单位竣工面积对应的玻璃需求量相对稳定，经测算在中性假设下，年浮法玻璃需求量为6.68亿重箱，相比年复合增长率3.96%。

当前供给主要受冷修停产复产影响，年供需格局边际趋紧。影响玻璃实际有效产能的因素包括新增点火投产的产线、停产和复产的产线，不同时期主要矛盾不相同，可以分为三个阶段：年之前，新增点火产线起主要影响作用；-年，新增产线、冷修停产和冷修复产产线均有较大影响；年至今，冷修停产和复产是主要矛盾。年有效产能仅增加1.49%，整体保持偏紧态势。冷修停产和复产的生产线仍是年供给的主要矛盾，我们认为年新点火产能或低于年，假设年浮法玻璃在产产能（供给量）与年保持持平，在需求增速3.96%下，行业供需格局或将边际趋紧。

价格和实际产能相关性较大，短期

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