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李昊

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继斥巨资购买矿企后，光伏玻璃龙头福莱特（.SH）又拟60亿元投资产线。

月2日晚福莱特公告称，拟投资60亿元建设两期日熔化量吨的项目。在行业高景气度的年，公司已赚得盆满钵满。但光伏玻璃价格已明显回调，扩产还是明智之举吗？

已多次扩张建设产线，布局上游矿业公司存疑点

年“双碳”目标大幅推高了光伏行业的景气度，福莱特也没有停下扩产的步伐。

月2日晚福莱特公告称，投资约60亿元人民币建设6座日熔化量吨光伏组件玻璃项目。本次项目分二期建设，一期为南通福莱特投资建设4座日熔化量吨光伏组件玻璃项目；二期为南通福莱特投资建设2座日熔化量吨光伏组件玻璃项目。

上述两期项目合计将为福莱特带来日熔化量吨的产能。其中，一期项目的预计点火时间为年，二期项目的预计点火时间为4年。

中信证券研报指出，福莱特加快推进安徽三期5×t/d以及嘉兴2×t/d新项目建设，预计2年底产能有望增至-t/d，2年有效产能较年或增长约80%，市占率有望升至0%以上。

除了自身扩产，福莱特还通过收购上游岩矿资源来降低成本。

早在年下半年，福莱特就在筹划收购两家矿企，以增加公司石英岩矿资源的储量。近年来随着环保、安全生产监管的不断加强，达不到安全生产条件或环保不能达标的企业被关闭停产，石英岩矿石产量有所下降，而市场需求量却因其应用领域广而不断扩大，造成石英岩原矿及加工产品供需缺口加大。

石英砂是生产光伏玻璃和浮法玻璃的重要原材料之一。福莱特表示，此次收购两矿企有助于提升玻璃用石英岩矿资源的储量，降低上市公司对外购石英砂的依赖，降低石英砂原材料波动对公司产品成本及业绩的影响。

2月16日，福莱特披露更多收购岩矿细节。

福莱特拟通过支付现金和承担债务的方式购买三力矿业%股权及大华矿业%股权。该次交易总价款为.44亿元。由于标的公司应付原股东的借款金额合计5.9亿元，经交易双方协商确定，标的股权的交易价格合计为28.05亿元。

大华矿业和三力矿业的石英岩矿与福莱特主要生产子公司安福玻璃同处凤阳，就地开采及加工可降低了运输成本。

值得一提的是，福莱特该次收购存在小插曲。

年10月，福莱特对两家矿企的初步协商价格为不超过6.5亿元，此次交易构成重大资产重组。今年年初，经双方协定后交易价格便为28.05亿元，不构成重大资产重组。

2月16日上交所对此下发问询函，要求福莱特说明相关方是否存在未披露的利益安排，是否存在规避重大资产重组等情形。这份问询函应在五个交易日内回复，但公司多次延期，目前仍未回复。

产品已降价，高增长能持续吗？

福莱特年业绩很美好，但主要产品价格已大幅回调。

目前福莱特尚未发布年业绩快报，但多家机构看好其业绩表现。iFind数据显示，华鑫证券于2月6日预计公司年净利润为2.10亿元，近几个月多家券商对公司的净利润预测也都在2亿元以上。以华鑫证券预测进行计算，公司年净利润同比增长约42%。

图：机构对福莱特年净利润的预测图源：iFind

福莱特的主要产品包括光伏玻璃、工程玻璃、家具玻璃等，其中光伏玻璃为最主要业务，约占公司0年总营收的8%。由于产品较为单一，光伏玻璃的价格变动直接影响了公司的业绩。

年一季度光伏玻璃价格处于高位，福莱特的净利润保持在高位；当年第二、三季度光伏玻璃价格出现回调，公司净利润也直接腰斩。从毛利率表现来看，公司毛利率从年一季度的58.24%下降至年三季度的1.70%。

图：光伏玻璃价格变动与福莱特各个季度净利润

对于光伏玻璃未来价格走势，天风证券近期研报认为，全行业平均利润目前或仍处于底部区间，目前价格水平下部分小窑炉已无利可图，判断价格下行空间有限。后续若需求加速好转，光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨，继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。

不过也有多家机构提示光伏玻璃存在产能过剩的可能。

中信建投研报指出，由于行业景气度提升以及光伏玻璃限产能政策的调整，许多企业加速产线布局。2年上半年，预计有27条新增产线点火，新增产能共计t/d；2年下半年，预计有5条产线点火，新增产能共计t/d。若全部产线按期投产，产能将严重过剩。随着产能的释放，2-年行业将进入价格竞争阶段，企业间更多的比拼在成本。

成本方面，纯碱和天然气是影响光伏玻璃成本的重要因素，各自约占成本的20%左右。国开证券预计2年纯碱供应相对偏紧，纯碱价格将在中高位震荡。天然气方面，短期扩产难度较大，预计2年天然气供需仍然偏紧，随着供给陆续增加，供需匹配情况有望逐年改善。