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来源：新浪财经玻璃年度资策略玻璃产业主要逻辑：玻璃供应偏紧，政策限制严格。过去三年利润虽然好，但政策准入门槛高，年玻璃供应紧张。需求方面房地产投资虽然增速下滑，但最近三年均高于10%，除了地价上涨因素之外，开发数量仍正增长。过去2年房地产竣工面积迟迟处于低位，大量项目新开工之后未能竣工交收。这一情况在年三季度得到改善，竣工面积增速转正，同时相关微观指标证实房地产竣工需求较好，玻璃需求预期较好。投资策略选择：单边：因供应有限，需求有好转预期，预计年整体均价相对于年的平均价上移。可逢低做多。因二季度供应增量小，且冷修多数集中在二三季度，可考虑梅雨季节后入场做多。跨期：因供应端预期平滑，各个合约间没有明显差异，跨期没有好策略。但目前价格高，春节后累库存比较确定，短期可考虑空05合约买09合约。对冲：玻璃供需缺口在3-4%．可做多玻璃，做空其他供应量加大的品种对冲波动率。一、年行情回顾玻璃行情程先抑后扬走势，春节之后快速下跌，库存累积到很高位置。价格方面从春节下跌至5月中旬左右，之后跌势放缓。从6月开始价格一路上涨，库存加速去化。国庆前沙河长城线和国庆后正大线被迫冷修引发市场对产能进一步收缩的预期加强，价格加速上涨。全年均价，低于年的，但目前的现货价格已经高于年同期水平。整体工业品年变动幅度较小。图1：玻璃全国均价（元/吨）资料来源：文华财经，招商期货研究所图2：南华工业品指数资料来源：文华财经，招商期货研究所产能方面，年累计新点火及复产生产线18条，合计产能吨/日，冷修线19条，合计吨/日，产能增量和减量基本抵消。从月度供应数据看，三四季度供应分别减少2%，1%。二、中国玻璃行业供应分析中国玻璃的主要原材料是纯碱和沙子，燃料各地区情况不通。华北地区主要是煤制气和天然气，华东地区天然气为主，华中地区燃料是石油焦，华南地区石油焦和天然气均有。下游需求主要集中在房地产和汽车，因变化不大不再赘述。下文主要分析各地区供应端情况。首先分地区看，各个地区供应情况不同，华北受政策影响，主要是环保政策要求关停相关产线。华中地区增速较快。华南是年的主要增量地区。下文分别列举主要地区产能和增速欠款。图3：华北地区玻璃产能和增速（吨/天，%）资料来源：wind，招商期货研究所图4：华中地区玻璃产能和增速（吨/天，%）资料来源：wind，招商期货研究所华北地区有6条线没有燃煤许可证，目前有2条线已经关停，分别是长城线、正大线。华中地区近期增速较快，但年面临燃料监管的困境。图5：全国玻璃产能和增速（吨，%）资料来源：wind，招商期货研究所图6：华南地区玻璃产能和增速（吨/天，%）资料来源：wind，招商期货研究所华南地区是增长较快的地区。图7：地区间产能分布（%）资料来源：wind，招商期货研究所图8：各地区停产比例（吨/天，%）资料来源：wind，招商期货研究所表1：年玻璃已冷修产线（吨）资料来源：wind，招商期货研究所表2：冷修复产玻璃生产线（吨）资料来源：wind，招商期货研究所年中国玻璃冷修产线共19条，合计日熔量吨。复产产线15条，合计日熔量吨，冷修和复产数量基本抵消。图9：玻璃历年新产线点火（万吨，%）资料来源：wind，招商期货研究所图10：玻璃新点火量和冷修量（万吨，%）资料来源：wind，招商期货研究所减量：从窑龄结构看，年之前投产的产线已经到期，虽然有的产线维护和管理好的窑龄可达10-15年，但从过去，年的冷修量和年的点火量对比，看出8年窑龄的产线大概率进入更新周期。预计年冷修量大致是17条线；从环保达标角度看，有12条产线没有排污许可证沙河6条燃煤线无许可证其中已经关停2条线剩余4条；从政策准入指标看，有3条线无产能置换指标。预计年因窑龄到期冷修、环保监管、无指标等各因素，玻璃年减量大体是26条线，日熔量吨左右。增量：预计年玻璃新增产能主要集中在华南地区，分别是福建地区吨，广西地区吨，其中广西地区北海信义投产确定性较高。总体新点火预计吨。表3：玻璃冷修减量情况（条，吨）资料来源：wind，招商期货研究所表4：未来预计新线点火（绿色部分已点火，吨）资料来源：wind，招商期货研究所三、年中国玻璃供应量分析（一）年装置变动对的影响表5：年冷修对年影响（吨）资料来源：招商期货研究所玻璃冷修减量对年影响程度较大，其中年四季度冷修损失较多，造成对年一季度、二季度减量较大。表6：年复产产线对年影响（吨）资料来源：招商期货研究所复产集中在年二三季度，对年一季度增量较大。年因上一年复产产线对一季度、二季度增量分别是，吨日熔量。因年新增产能只有3条线，对年影响不大，对年影响日熔量在吨左右。表7：年新点火、冷修、复产对年综合影响（吨）资料来源：招商期货研究所综上所述、年玻璃产线新点火较小，冷修量和复产量基本抵消，三者整体作用对年一季度影响较大，增速1.7%，二、三、四季度影响较小。（二）年装置变动对产量的影响表8：装置变动的影响（吨）资料来源：招商期货研究所年玻璃产量端主要变动量是冷修和复产，新点火很小。复产总量吨，集中在华南、华东；冷修量吨，集中在华北。新增产能主要在华南，从这个角度，华北供应进一步收缩，地区间价差可能继续收敛。从季度看，冷修主要集中在一季度、二季度、复产主要集中在二季度、三季度，因此全年（三）季度产量增速预测表9：玻璃供应端预测（万吨）资料来源：招商期货研究所因年玻璃新点火有限，供应端变动量集中在冷修和复产进度，目前看绝对量相互抵消，但要注意时间不匹配带来节奏的变化；而冷修主要集中在一二季度、复产主要集中在二三季度，整体供应端平稳略收缩。（四）意外因素重点

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