来源：东海期货研究

作者：刘洋洋

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　　上周市场表现

　　国内市场

　　国际市场

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　　主导逻辑

　　流动性方面：

　　中观生产方面：

　　重要新闻及事件：

　　1.中国7月CPI同比上涨1％，预期0.8％，前值1.1％；环比由上月下降0.4％转为上涨0.3％。7月PPI同比上涨9％，预期及前值均为8.8％，环比上涨0.5％。国家统计局指出，7月份食品价格降幅扩大，其中猪肉价格下降43.5％。受原油、煤炭及相关产品价格大幅上涨影响，PPI同比涨幅略有扩大。

　　2.中国7月社会融资增量亿元，预估为亿元，前值为亿元。7月新增人民币贷款亿人民币，预期亿人民币，前值亿人民币。7月M2货币供应同比8.3％，预期8.7％，前值8.6％。7月金融数据全面不及预期，M1、M2双双回落，经济活动略有降温，预计对市场影响偏空。

　　3.央行发布二季度货币政策执行报告称，总体而言，货币与通胀的关系没有变化，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。下一阶段要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。

　　4.美国6月JOLTS职位空缺.3万，首次突破千万，超过失业人数；表明美国人还是不想上班，企业在招工方面仍面临困境。

　　5.美国2季度非农业生产力初值2.3％，不及预期，劳动力成本增长放缓，经济活动的复苏并没有伴随着大量劳动力的涌入。

　　6.上周二美国国会参议院以69比30票的投票结果批准了1万亿美元的跨党派基建立法草案，该法案包括亿美元新的基础建设拨款。

　　7.美国7月生产者价格指数（PPI）上涨超预期，同比升7.8％，创年来最大同比涨幅。上周首次申请失业救济人数连续第三周下降。

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　　本周重要事件提醒

　　8月16日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、中国7月消费/投资/工业增加值

　　8月17日（周二）：美国7月核心零售总额

　　8月18日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、欧元区7月CPI、美国7月新屋开工

　　8月19日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、8月美联储将公布会议纪要、美国8月14日当周初请失业金人数

　　8月20日（周五）：产业数据发布（矿石港口库存及疏港量、聚酯CCF负荷及库存数据、铜精矿TC指数、SMM公布七地锌锭社会库存）

　　观点总结

　　上周国内商品期货涨跌互现，股指期货集体上涨，国债期货出现回调。

　　7月金融数据全面回落，特别是企业中长期贷款收缩明显，主要受疫情反弹、洪涝灾害等短期因素扰动，长期融资需求情况仍需验证。另一方面，政策对信用扩张的态度边际转暖，政治局会议督促下半年财政进度加速；二季度货币政策执行报告明确7月的全面降准是货币政策力度回归常态后的常规操作，目的是优化金融机构的资金结构，保持流动性合理充裕，通过金融机构传导降低社会综合融资成本。在下半年资金缺口仍大，工业品价格处于高位的情况下，社融增速或在四季度企稳。

　　7月M1同比增速为4.9％，较上月继续回落0.6个百分点，M2同比增速为8.3％，较上月回落0.3个百分点，两者的差值连续4个月走扩。排除M1和M2同比增长中的翘尾因素影响，两者的差值再次扩大。进一步验证了7月经济活动的边际减弱。整体来看，下半年经济压力逐渐显现，货币政策大概率仍将维持短期保持边际略松的状态。

　　全球资产价格走势

　　全球主要股票市场周变化

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　　全球主要商品价格周变化

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　　国内商品板块周变化

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　　国内金融期货周变化

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　　美元指数及人民币汇率

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　　人民币汇率周变化（直接标价法）

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　　全球流动性参考指标

　　全球短期流动性市场走势

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　　全球短期流动性周变化单位：bp

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　　美国国债收益率

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　　美国国债收益率周变化单位：bp

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　　全球资产价格走势

　　央行公开市场净投放

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　　逆回购到期数量

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　　国内银行间同业拆借利率

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　　同业拆借利率周变化

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　　国内银行回购利率

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　　国内银行回购利率周变化单位：bp

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　　国内国债利率

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　　国内国债利率周变化单位：bp

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　　国内中观生产数据

　　6大发电集团日均耗煤量

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　　高炉开工率及产能利用率

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　　钢材和螺纹钢库存变化

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　　部分高频数据周变化

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　　玻璃和水泥价格指数变化

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　　商品房成交面积变化

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