（报告出品方/作者：财信证券，杨甫）

1市场回顾：碳中和元年，政策密集出台，市场表现佳

1.1市场表现：产业链博弈及政策风向影响行业指数，个股表现精彩纷呈

光伏指数涨幅35.3%，高于市场主要指数。年初至今，光伏产业指数涨幅35.3%，期间市场主要指数涨幅分别为沪深的-10.6%%、上证综指的1.50%、深成指的4.2%以及中证的11.4%，光伏产业指数超额收益率分别达到45.8pcts、33.8pcts、31.1pcts及23.9pcts。

内因胜过外因，需求量级是首要影响权重。回顾光伏指数市场表现与关键事件，产业链供需博弈、技术进步、国内政策等内部因素变化获得更多市场反馈，其中，市场对产业链价格博弈与开工率信息的敏感度较高，对影响需求量级的整县推进/大基地等政策信息反应幅度大。对硅料制裁、绿电溢价、煤电价格上调等外部信息、电价信息，敏感系数稍弱。

一季度指数承压：估值压力、行业压力与政策压力。一季度光伏指数面临估值、产业和政策的三重压力。估值方面，年初有关新能源估值的分歧和讨论引发热议，行业估值达到50倍市盈率，逆变器龙头企业近百倍的市盈率，成长性能否承载泡沫是市场关心的首要问题。产业方面，硅料短缺，价格从年初的68元/kg持续上涨至一季度末的88元/kg，光伏玻璃产量尚未释放，价格保持在40元/m2以上高位运行。政策方面，《关于年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》发布，其中关于减存量项目补贴以做竞争性配置的条款，引发市场

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